Pasar modal memiliki peran yang sangat penting dalam perekonomian suatu negara, melalui dua fungsinya sebagai sarana bagi pendanaan perusahaan dan sarana bagi masyarakat yang memiliki kelebihan dana untuk berinvestasi pada instrumen keuangan jangka panjang.Dengan demikian, pasar modal merupakan lembaga intermediasi bagi pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana. Pihak yang kelebihan dana akan berinvestasi dengan mentransaksikan instrumen keuangan yang diterbitkan oleh pihak yang membutuhkan dana.
METODE
A. Data dan Sumber Data
Estimasi model GARCH untuk menginvestigasi pengaruh nilai tukar terhadap return dan risiko investasi di pasar saham, akan dilakukan dengan menggunakan data time series harian harga penutupan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dengan sample period awal Januari 2013 s.d 15 Desember 2015. Data harga penutupan IHSG diperoleh dari situs www.finance.yahoo.com, sedangkan data nilai tukar Rupiah terhadap USD diunduh dari www.bi.go.id.
B. Metode Analisis Data
Banyak hasil kajian dalam literatur yang menunjukkan bahwa univariate stock index return mempunyai sifat time-varying volatility. Distribusi data return hariannya menunjukkan ciri leptokurtic, skewness, dan volatility clustering.Semua sifat ini bertolak belakang dengan properti dari distribusi Gaussian (normal). Oleh karena itu sebelum estimasi model GARCH dilakukan, akan dilakukan pengujian Lagrange Multiplier untuk menguji keberadaan struktur ARCH dengan menggunakan auxiliary least squares regression untuk variable stock return. Statistik deskriptif terkait dengan seluruh properti di atas termasuk inferensi untuk pengujian normalitas, akan ditelaah juga untuk melengkapi alasan digunakannya spesifikasi GARCH dalam penelitian ini.
Hasil
Seperti telah dikemukakan pada bagian sebelumnya bahwa keterkaitan antara nilai tukar dan imbal hasil serta volatilitas return saham dalam studi ini dilakukan dengan estimasi model GARCH yang merupakan spesifikasi model yang tepat bagi data yang mempunyai sifat time-varying volatility dan mempunyai distribusi yang tidak normal. Grafik di bawah ini menunjukkan time series data return untuk bursa saham Indonesia.
Dari berbagai pengujian dan pengamatan terhadap karakteristik data return tersebut dapat disimpulkan bahwa spesifikasi model GARCH merupakan model yang tepat untuk menangkap karakteristik data keuangan seperti ini.Estimasi model mean equation yang spesifikasinya ditunjukkan pada persamaan (5), menuntut penentuan orde
yang optimal untuk proses autoregressive(AR)dan moving average-nya (MA). Berdasarkan model GARCH (0,1) yang merupakan orde GARCH terbaik untuk data penelitian ini, hasil uji diagnostik untuk penentuan orde optimal untuk proses AR dan MA
KESIMPULAN
Nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar merupakan salah satu indikator makroekonomi yang lebih dari satu tahun belakangan ini mengalami tren depresiasi yang cukup dalam.Studi ini mengkaji dampaknya terhadap kinerja (return dan risiko) pasar saham di Indonesia. Dengan menggunakan metode analisis TGARCH pada data dalam periode 3 Januari 2013 sampai dengan 15 Desember 2015,mean equation menunjukkan bahwa nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap return saham. Tren depresiasi nilai tukar Rupiah menyebabkan penurunan yang signifikan dalam imbal hasil saham di Bursa Efek Indonesia.Jika pergerakan nilai tukar sepanjang periode penelitian berdampak signifikan terhadap imbal hasil saham, namun hasil estimasi varians equation menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan dalam volatilitas return saham pada saat nilai tukar Rupiah di bawah dan di atas Rp 12.000/USD. Bukti empirik ini menunjukkan bahwa tren penurunan nilai tukar Rupiah terhadap USD, walaupun menyebabkan penurunan yang signifikan dalam imbal hasil saham, namun tidak menyebabkan adanya peningkatan risiko yang signifikan dalam berinvestasi di pasar modal Indonesia. Signifikannya pengaruh nilai tukar terhadap imbal hasil saham, membuktikan bahwa perusahaan-perusahaan di Indonesia menghadapi foreign exchange exposure. Studi ini tidak mengkaji, dari 3 (tiga) exposure yang dikemukakan di atas, mekanisme transmisi dari exposure yang mana yang bekerja lebih dominan dalam mempengaruhi kinerja perusahaan. Pengembangan model lebih lanjut yang dapat mendeteksi mekanisme transmisi ini, tentu akan menjadi topik penting dan menarik.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar